2020年11月3日上交所一则公告《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》引爆朋友圈，蚂蚁集团深夜公告A股H股双双暂缓上市并致歉。
蚂蚁集团
蚂蚁科技集团股份有限公司(简称：蚂蚁集团)起步于2004年成立的支付宝，经过16年的征程，发展成今日的互联网金融巨头之一，2020年上半年净利润高达219.23亿，可谓是日进亿金。蚂蚁的商业模式依托阿里的庞大商业生态收取产业链和供应链上一切过路费、服务费和流量费。
蚂蚁金服利用10亿用户的交易大数据给用户画像，给他们评级，然后推销不同风险程度金融业务。蚂蚁集团99%利润据机构统计来源于两方面。第一是服务费：即支付业务和商家服务，此版块营收占比36%。第二是贷款：这块业务比较杂，包括小微贷款、理财、保险等，贡献高达63%，其中小微贷款业务收入占比39%(总收入)，是蚂蚁集团最赚钱的业务，妥妥的现金奶牛。
据统计，蚂蚁花呗和借呗的贷款余额已经超过3000亿元，这就意味着蚂蚁已经放出了3000多亿的贷款。那么，你有想过马云给你“借的钱”是从哪里来的吗?现任中国国际经济交流中心副理事长，前重庆市政府市长黄奇帆一针见血指出：第一，马云把这30亿本金拿到银行去贷款，通过1:2的利息放贷获得60亿元，这样就有了90亿元的资金。第二，把90亿元的资金投入到资本市场，进行ABS，就可以拿到更多的资金，而且ABS可以多次循环，一环套一环，40多次ABS之后就会形成3600亿的资金池。
资产证券化
那么什么是资产证券化(ABS)呢?资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。
资产证券化中风险分散功能在次贷危机中的作用主要是三方面：第一，个人的信用风险被分散给了证券化产品的投资人，系统性风险增加。第二，抵押贷款发放机构通过资产证券化过程让这些违约风险分散出去，甚至毫无顾忌发放恶债。第三信用评级机构的工作人员为了能攫取更高的佣金和利润，违规操作。
美国2008年金融危机的爆发与资产证券化这两者息息相关。由于房屋抵押贷款不断证券化，隐藏在放贷款机构以及原始借款人中的信用风险被不断地转移掩盖，不断地被购买证券的投资者扩散开来，从而使得整个市场中的系统性风险不断地累加，即虚拟资产不断泡沫化。大家对这方面感兴趣可以看看几部相关电影：《大而不倒》、《利益风暴》和《监守自盗》《大空头》。
蚂蚁的ABS
大家常用花呗和借呗，外行人只知道是借钱的，以为人家赚的只是利息。其实花呗和借呗的盈利模式里还存在着一层漏洞，这一层就是资产证券化：假设有10亿元债权，设计成了ABC三层，A层占了70%，也就是7亿元，固定利率是6.1%，B层占25%，就是二点五亿元，固定利率7.5%，C层就只有5%，利率为18%。
阿里借给商家的时候，他们收的利率是18%以上，而A只分到了6.1%，那么就还剩12%多，B层C层也是如此，然后由C给B做担保，B再给A做担保。意思就是如果贷款收不回来了，出现了亏损，就先去亏C，C亏光了再B，最后亏A，结果就是A会很安全，而C是高风险、高利润的。黄奇帆说，蚂蚁金服把三十多亿元资本金通过资产证券化循环的发放贷款，在几年里循环了四十次，造成了三十多亿元资本金，发放了三千多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。
高杠杆带来的上百倍高风险蚂蚁集团自己绝对兜不住，所以最终风险可能已经层层转嫁给了买理财产品的人了，高利润给自己，风险分摊社会。所以监管机构也发现了这个漏洞，开始要求资产证券化时必须要有资本金的要求，等于限制住了蚂蚁集团的杠杆率，资产证券化不可以无限循环下去了，否则就是空手套白狼。
蚂蚁集团ABS 底层资产是打包的资产，里面的资产质量不一，有好有坏，而且信息不对称，ABS 的投资者很难分清楚每笔资产的质量究竟如何，尤其是以消费信贷为底层资产的 ABS，底层资产可能是几十万笔贷款，每笔都是几千元的小额消费贷，资产质量如何很难保障，毕竟一笔一笔去查不现实。
于是，为了控制金融风险，经过央行的研究决定，ABS最多只能循环5次，这在一定程度上限制了蚂蚁的放贷量。黄奇帆表示，马云将这两家公司的资本金从30亿提升至100亿元以上，经过银行贷款可以获得500亿-600亿，然后再经过最多5轮的ABS，最终依然获得了3000多亿的资金。
区块链技术
资产证券化自身并没有过错，而是这种金融工具被放贷机构、特殊目的机构，乃至基金公司和商业银行滥用，致使房地产价格泡沫产生，道德风险不断积累，系统性风险在越来越长的资金链中不断放大，才最终导致了危机的爆发!
资产证券化最大的难点是底层资产的不透明性，根据相关研究，区块链技术将每笔借款从申请、信用评估、批贷、放款、还款的每个环节都在区块链上进行记录，并向全网广播，通过机器来检验每笔贷款，使下游的投资者、资金方更加了解底层资产的整体质量。信息的可追溯使得底层资产的构成更加清晰。
经济日报评论称：蚂蚁集团当务之急是按监管部门的要求，切实抓紧整改。此事彰显了资本市场的严肃性，向市场发出明确信号：注册制下，资本市场每个环节都有完善的市场规则、严肃的监管手段。市场各参与主体必须尊重规则、敬畏规则，谁也不能例外。
